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□賀寶利 

落地了，落地了！套用一句時尚用語，“靴子終于落地了”。

12月17日晚間，國務院國資委發(fā)布了《關(guān)于改進和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》(以下簡稱《意見》)。這是繼11月15日晚間，證監(jiān)會發(fā)布了正式版本《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》方案后，相隔一月由行業(yè)主管部門專門針對國企上市公司出臺的具體指導意見。

如果說此前證監(jiān)會發(fā)布的市值管理新規(guī)，是著眼于規(guī)范上市公司行為，保護投資者權(quán)益，維護資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的話，那此次國資委《意見》主要是站在國有股東“價值回饋”的角度，側(cè)重于國有企業(yè)的長期發(fā)展和國有資產(chǎn)的保值增值，是一種保護“出資人”利益的“制度供給”。

近年來，國資委高度重視央國企上市公司的“市值管理”，不斷號召上市公司探索實現(xiàn)“價值投資”，此次《意見》的出臺，意味著央企控股上市公司的“市值管理”從探索嘗試階段正式跨入全面推行階段。

令人關(guān)注的是，此次《意見》的出臺則將倡導了近二十年的“市值管理”落實到了“央企負責人的績效考核中”。此舉無疑將推動新的管理制度真正走深走實。

具體來看，《意見》首先要求中央企業(yè)以提高上市公司發(fā)展質(zhì)量為基礎(chǔ)，指導控股上市公司貫徹落實深化國資國企改革重大部署，增強核心功能，提升核心競爭力，切實發(fā)揮科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)控制、安全支撐作用，著力打造一流上市公司。

其二，《意見》提出中央企業(yè)要從并購重組、市場化改革、信息披露、投資者關(guān)系管理、投資者回報、股票回購增持六方面改進和加強控股上市公司市值管理工作。詳細一點講，就是支持控股上市公司圍繞提高主業(yè)競爭優(yōu)勢、增強科技創(chuàng)新能力、促進產(chǎn)業(yè)升級，進而實施并購重組；指導控股上市公司從完善公司治理、規(guī)范實施股權(quán)激勵等方面，加大市場化改革力度，激發(fā)上市公司活力；督促控股上市公司全面提高信息披露質(zhì)量，完善ESG管理體系，加強輿情信息收集和研判，切實維護企業(yè)形象和品牌聲譽；指導控股上市公司多途徑多形式強化與投資者溝通，增進市場認同；引導控股上市公司牢固樹立投資者回報意識，增加現(xiàn)金分紅頻次、優(yōu)化現(xiàn)金分紅節(jié)奏、提高現(xiàn)金分紅比例；推動中央企業(yè)和控股上市公司建立常態(tài)化股票回購增持機制，規(guī)范減持行為，積極解決控股上市公司長期破凈問題。

《意見》特別要求中央企業(yè)將市值管理作為一項長期戰(zhàn)略管理行為，健全市值管理工作制度機制，提升市值管理工作成效。國務院國資委將市值管理納入中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核，強化正向激勵。

當前，作為A股市場的重要組成部分，央企總市值已經(jīng)超過了29萬億元，占A股總市值的比例超過31%。其中，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國移動、中國石油、建設(shè)銀行、中國銀行在內(nèi)的6家央企市值都已超過萬億元。

然而，作為上市公司的“主力軍”，央企上市公司在股票市場的表現(xiàn)卻“不盡如人意”，多年來表現(xiàn)“跌跌不休”飽受詬病。深究其中原因：首先是因為上市公司是國有的，管理層的利益和股價并沒有直接關(guān)系，管理層沒有動機去改變、改善股價低位的問題。其次是從制度層面也沒有激勵與懲處的政策管理的保障機制。此次新《意見》的出臺，無疑從管理源頭上“切中要害”，從源頭上倒逼上市公司管理層不得不“主動作為”。

市值管理，這個出現(xiàn)已二十年多的上市公司企業(yè)管理概念，近年來，已經(jīng)成為資本市場熱捧的“高頻”管理手段。作為上市公司的主力軍，央企市值管理的相關(guān)政策和方案，也在不斷完善。

早在2014年5月，國務院發(fā)布了《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，明確提出鼓勵上市公司建立并完善市值管理制度。

2022年，國務院國資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，明確提出要切實提高央企控股上市公司質(zhì)量；同年11月，證監(jiān)會首次提出要探索建立中國特色“估值體系”，旨在促進以央國企為首的上市公司的“價值重估”。

今年1月24日，國務院國資委相關(guān)負責人在國新辦新聞發(fā)布會上表示，將進一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核；不久，國資委在中央企業(yè)、地方國資委考核分工會議上提出，對中央企業(yè)全面實施“一企一策”考核，增加反映國資央企價值創(chuàng)造能力的“針對性考核指標”，引導央企努力實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

今年8月9日，證監(jiān)會相關(guān)負責人在談到健全投融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能時也表示，積極支持上市公司特別是央國企上市公司通過股份回購、股東增持等方式加強市值管理。

此前，證監(jiān)會出臺的市值管理文件，首先要求將管理層的薪酬與市值相掛鉤，其次明確要求上市公司要有市值管理的職能部門，三是要求明確管理層的職責任務。此次作為行業(yè)主管部門要求將“市值管理”與“央企負責人的績效掛鉤”，進一步夯實了制度落實、落地的基礎(chǔ)，為上市公司管理層致力于“估值”的提升，提供了“制度約束”到“機制激勵”的“雙重保障”。

可喜的是，今年以來，央企已經(jīng)在增持、回購中發(fā)揮出了積極的引領(lǐng)作用。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，207家上市公司及股東獲得回購增持貸款，累計回購增持貸款約為458.19億元。招商證券的最新數(shù)據(jù)顯示，今年以來，央企上市公司已累計回購股份79.3億元，央企上市公司的控股股東及其一致行動人累計增持96.1億元。從回購計劃來看，今年以來，22家A股央企上市公司擬回購股份117億元，計劃回購的企業(yè)數(shù)及金額分別較2023年同期增長57.1%、19%。